21 世纪经济报道特约记者 庞华玮 近日通盈证券，沪指突破去年" 9 · 24 "高点、创近 4 年新高。
截至 8 月 13 日，自去年" 9 · 24 "以来，市场出现 160 只翻倍基，2025 年以来也出现了 12 只翻倍基。
今年以来，主动权益基金净值快速修复。研究显示，2019-2021 年牛市新发的三万亿"新基金"收益均值已回本，上一轮牛市高点至今存量主动权益公募基金净值收益均值为 -5%。
今年以来，公募基金面临"回本杀"的压力。业内人士指出，目前是权益基金赎回压力最大的时候，据渠道反馈，今年 2 月以来基本上权益基金都在赎回，但是总保有量并没有减少，很多新增资金去买固收 + 产品了，股份行每个月销量的 50%~70% 是固收 + 产品。
也有公募人士表示，目前公司并没有出现净值修复就快速赎回的情况，同时机构客户明显对于含权产品持续净申购。
而翻倍基重仓的创新药、AI、人形机器人、算力等"最火"赛道，21 世纪经济报道记者发现，仅有少数基金进行了调仓，而大多数在坚守。
"翻倍基"频现
2025 年以来，权益基金净值快速修复。
Wind 数据显示，截至 8 月 13 日，自 2024 年" 9 · 24 "以来，市场出现 160 只翻倍基。
年内的翻倍基也达到 12 只（仅统计主代码基金，下同），分别为汇添富香港优势精选、长城医药产业精选、永赢科技智选、中银港股通医药、永赢医药创新智选、华安医药生物 A、诺安精选价值 A、汇添富港股通创新药 ETF、万家港股创机关报药 ETF、广发港股创新药 ETF、华泰柏瑞恒生创新药 ETF、银华港股创新药 ETF。
上述翻倍基中，除了永赢科技智选基金重仓人形机器人之外，其余 11 只均重仓创新药。创新药主题基金成为最大赢家。其中，汇添富香港优势精选以超 132% 的收益成为年内基金冠军。
另外，年内还有 219 只基金收益在 50%-100% 之间。
这些基金中通盈证券，又以重仓医药、科技和新消费的基金为主。
截至 8 月 13 日，今年以来，代表主动权益基金的"万得偏股混合型基金指数"上涨 19.67%, 如果把时间拉长至 2024 年" 9 · 24 行情"启动以来，该指数涨幅达到 43.18%。
"回本杀"结束了吗？
经过 3 年的震荡市，基民回本了吗？
华创证券最新研报指出，2019-2021 年牛市新发的三万亿"新基金"收益均值已回本，上一轮牛市高点至今存量主动权益公募基金净值收益均值为 -5%。
具体来说，如果把 2019-2021 年间成立的基金视为"新基金"，而 2019 年以前成立的基金视为"老基金"，从收益来看，"新基金"整体净值收益均值为 2%，规模加权后均值为 2%，目前已整体回本。从复权单位净值增长率来看，新老基金整体净值收益均值为 -5%；若考虑基金规模，则新老基金规模加权后的整体净值收益均值为 -13%，整体距离回本仅一步之遥。
来自格上基金的数据也显示，当前权益基金处于"修复但未反转"的关键阶段。
"随着沪指突破去年‘ 9 · 24 ’高点并创近 4 年新高，主动权益基金净值快速修复。截至 8 月 6 日，近九成主动权益基金近一年回报为正。2021 年成立的基金中，153 只产品累计回报实现扭亏，然而，仍有 158 只 2021 年成立的基金累计跌幅超过 30%，多数基民尚未完全解套。"格上基金研究员毕梦姌指出。
8 月 14 日，一位业内资深人士表示，"按照偏股混合基金指数统计发现，2021 年 1 月新发的产品目前离回本可能还有 20%~30% 的差距，据统计 85% 主动权益基金回本了。"
值得一提的是，历史上来看，对于主动偏股基金来说，若从此前持续亏损的状态回到净值为 1 以上之后，其基金赎回比例往往会出现明显放量。
格上基金提供的数据显示，2025 年二季度主动权益基金净赎回规模环比增加 56.43%，其中偏股混合型基金净赎回 3.22%，普通股票型基金净赎回 4.75%。7 月股票型 ETF 净赎回规模进一步扩大至 248.33 亿份，易方达沪深 300 医药卫生 ETF、嘉实中证 A500ETF 等单月赎回超 50 亿份。这说明即使在业绩回暖的背景下，资金撤离趋势仍未逆转。
"尽管部分基金净值修复至成本线，但投资者行为呈现‘解套即赎’特征，反映出投资者对长期收益的信心不足。这一现象与 2022-2024 年连续三年亏损密切相关，基民更倾向于锁定收益而非长期持有。"毕梦姌说。
谁被赎回最多？研究表明通盈证券，基金回本后面临赎回压力最大的是重仓电新、医药、食饮行业。
"整体来看，当前资金呈现显著净流入的基金主要布局于 AI、创新药、军工等新兴成长赛道；而净赎回压力显著的基金持仓集中于新能源、白酒、医药等板块，与 2019-2021 年发行的‘赛道基’较为拟合。"华创证券指出。
不过，据 21 世纪经济报道记者了解，"回本杀"的情况近期开始出现一些逆转苗头。
一位公募基金人士告诉记者，"当下权益市场氛围乐观，并且投资者普遍对未来走势有更高期待，我们公司目前存量基金持有情况都比较好，并没有出现净值修复就快速赎回的情况，同时机构客户明显对于含权产品持续净申购。"
另一位上海基金公司的人士也表示，该公司"回本杀"的情况已改变，一季度时，该公司的产品是基金越涨，赎回越多，但近期，基民发现基金产品赚钱效应明显后，部分基民再度回归。
一位公募资深人士表示，"目前是赎回压力最大的时候，据渠道反馈，今年 2 月以来基本上权益基金都在赎回，但是总保有量没有减少，大家新增资金很多都去买固收 + 了，股份制银行每个月销量的 50%~70% 都是固收 +。"
基金经理调仓了吗？
今年这轮结构牛行情是港股创新药打头阵，之后 A 股创新药跟进。紧随其后的还有 AI、人形机器人、算力等科技赛道。
截至 8 月 14 日，今年以来，恒生创新药指数上涨 109%，万得创新药指数也上涨了 51%。
此外，人形机器人指数年内涨了 43%，中证算力指数涨了 34%。
在上述赛道猛涨之后，基金经理调仓了吗？
业内人士指出，金笑非管理的鹏华医药科技基金上半年收益为 53%，该基金可能在 7 月底较大幅度地减仓了创新药。
理由是，8 月 7 日创新药大跌时。当天重仓创新药的基金净值普遍跌了 3%，而鹏华医药科技仅下跌 1.23%，明显抗跌。同时，回顾 7 月底创新药大涨时，鹏华医药科技"的涨幅财明显落后该基金重仓股涨幅。据此推测，金笑非可能降低了创新药仓位。
事实上，二季报中金笑非就表示可能减仓创新药。
"后续我们仍中期看好创新药板块的景气度，当然一些相对拥挤，估值高的个股也会择机兑现收益。"金笑非说。
不过，从基金净值变化来看，大部分创新药基金没有减持创新药。
一位基金公司人士表示，"对于创新药行业，其实主要是医药行业型基金配置比较多，因为创新药涨的又快又高，非医药基金其实很难‘上车’。"
三十三度资本基金经理程靓认为，"从市场角度来说目前仍旧还有资金博弈创新药，但是已经从此前的炒作回落到冷静期。"
而今年年内涨幅较大的 AI、算力、人形机器人等科技方向，基金经理大多在坚守。
" AI 硬件板块因为过去两年 AI 一直处于市场热门方向，中间也多次调整，主动权益基金对于该产业的研究跟踪都非常密切，所以在这个方向的配置仓位是比较高的，产业趋势仍处于强劲的状态，目前看来没有降仓迹象。"一位基金业内人士表示。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，他看好算力、机器人等方向，并认为，在市场趋势向好的时候，公募基金一般不会减仓，反而会进行适当的加仓。
不过，也有基金经理计划调仓科技股。
"我们当前整体都是围绕着 AI 产业链交易为主，目前相关方面的公司的估值已经到了一定的高位，未来可能会采取减仓操作。比如算力产业链，目前主要是围绕着英伟达产业链为主，未来两周会采取减仓的操作，调整之后，会再度关注液冷以及电源端和国产算力方面的机会，这当中主要围绕着 gb300 的增量以及华为算力产业链为主。"
一位公募投资人士建议投资人通盈证券，"不要追高，像港股创新药从底部起来涨两倍了，即便基本面很好，但可能估值已经透支。算力也是类似情况，今年景气度较高，但是明年不确定性很强。建议做高切低，仓位上继续保持高仓位，结构上把涨得多的标的换成估值低的。"
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